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福斯特:业绩增长超预期 盈利能力触底回升

时间:2021-06-14 00:13 来源: 作者: 点击:

讯:公司2019年业绩超预期,信用资产减值冲回额外增厚利润额逾亿元,且新品占比提升推动盈利能力触底回升;预计2020-22年EPS分别为1.85/2.21/2.64元,对应PE 22/18/15倍,给予目标价51.69元,上调评级至“买入”。

▍资产减值准备冲回逾亿元,推动业绩超预期。公司2019年实现营收63.78亿元(同比+32.6%),归母净利润9.57亿元(同比+27.4%),扣非后归母净利润8.11亿元(同比+88.2%);其中Q4实现营收17.87亿元(同比+27.76%),归母净利润3.64亿元(同比-9.52%),扣非后归母净利润3.18亿元(同比+145.0%),业绩增长超预期,主要由于Q4冲回信用资产减值准备,额外增加营业利润1.06亿元。公司2019年综合毛利率20.4%(同比+0.7pcts),经营性净现金流为4.35亿元(同比+156.5%),回款能力随盈利增长大幅改善。

▍光伏胶膜量价齐升,新品占比持续增加。公司2019年光伏胶膜收入56.95亿元(同比+37.1%),销量7.49亿平米(同比+28.9%),全球市占率或接近60%。受益于常规产品跟随原材料EVA树脂同步提价,以及高附加值的白色EVA和POE占比提升,2019年胶膜均价提至7.61元/平米(同比+6.4%),毛利率首次触底回升至20.6%(同比+1.4pcts)。在国际石油价格低迷的情况下,公司EVA树脂成本或将回落;同时随着2.5亿平米白色EVA技改项目和2亿平米POE项目将于2020年陆续投产,预计公司盈利能力有望稳步提升。

▍背板业务规模稳步提升,价格及毛利率继续下探。公司2019年光伏背板收入5.27亿元(同比+3.0%),销量为4968万平米(同比+15.6%),市场份额小幅提升至接近8%。由于背板主要原材料PET价格下降,且市场分散竞争激烈,2019年背板单价继续降至10.6元/平米(-10.8%),毛利率下探至18.2%(同比-3.3pcts),预计后续价格及毛利率降幅有望收窄。

▍电子材料客户持续导入,业务推广有望加速。公司将功能膜材料领域生产技术经验推广至电子材料行业,推进感光干膜、FCCL和铝塑膜等新材料项目建设和产品销售。公司2019年感光干膜突破了深南电路、景旺电子等国内大型PCB客户,收入达5722万元(同比+94.9%),销量为1424万平米(同比+83.8%),且高端LDI干膜销量占比提升。随着电子材料新客户持续导入,预计公司相关产品量产推广有望加速,复制EVA胶膜进口替代路径,成为新的业绩增长点。

▍风险因素:光伏装机增长不及预期;产品价格下降;公司产能释放不及预期。

▍投资建议:公司业绩增长超预期,新品占比提升推动盈利改善,上调2020/2021年净利润预测至9.6/11.6亿元(原预测值为9.1/10.7亿元),新增2022年净利润预测为13.8亿元,对应三年EPS预测分别为1.85/2.21/2.64元,现价对应PE 22/18/15倍,给予目标价51.69元(对应2020年28倍PE),上调评级至“买入”。

原标题:福斯特(603806):业绩增长超预期,盈利能力触底回升

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